Валютное право

Валютная система как объект правового регулирования

Понятие и элементы мировой валютной системы. Валютная система — форма организации и регулирования валютных отношений, закрепленная национальным законодательством или межгосударственными соглашениями.

Различаются национальная, региональная и мировая валютные системы.

Можно выделить некоторые ключевые требования, необходимые для успешного функционирования международной валютной системы.

1. Адаптация (регулирование, выравнивание, корректировка) характеризует длительность процесса устранения неравновесия платежного баланса. Высокоэффективная международная валютная система должна минимизировать издержки при устранении платежного дисбаланса за предельно короткий период времени.

2. Ликвидность подразумевает наличие достаточного объема международных резервных активов для устранения неравновесия платежного баланса. Ликвидность должна быть такой, чтобы страны могли быстро скорректировать взаимный дисбаланс без экономического спада, инфляции или роста безработицы.

3. Доверие означает безраздельную уверенность субъектов международных экономических отношений в том, что валютная система функционирует адекватно поставленным перед ней задачам, и в том, что международные резервные активы не обесцениваются, сохраняя свою относительную и реальную стоимость.

Формирование международной валютной системы. Первые валютные союзы были созданы в Средние века. Пожалуй, первым механизмом коллективного решения проблем торговли и ее финансового обеспечения явился Вендский монетный союз. Он объединял северогерманские города с 1379 по 1569 г. В рамках союза на основе любекской марки было создано несколько номиналов монет. Можно также назвать Рейнский монетный союз, заключенный князьями и епископами в 1385 г. с целью единообразия и гарантии чеканки монет в интересах развития торговли. Члены союза чеканили единую монету — гольдгульдены.

Государства активно включились в конкурентные отношения в валютно-финансовой сфере, когда в Европе началась индустриализация. Конкуренция в обеспечении своим производителям лучших условий на внешних рынках привела к борьбе за обеспечение приоритета национальной валюты в международных расчетных отношениях. Способом согласования государственных интересов взаимодействующих стран стала серия двусторонних торговых договоров Австрии, Бельгии, Британии, Германии, Италии, Швеции и Франции.

Однако доминировавшая в экономике Англия смогла продвинуть свои товары в другие страны и сконцентрировать у себя огромные валютные средства и запасы золота, превращаясь в мировой кредитный центр и двигатель сектора международных финансовых услуг. Английский фунт стерлингов де-факто превратился в «мировую валюту». Односторонним законом 1816 г. Британия ввела конвертацию фунта стерлингов в золото, став родоначальницей золотомонетного стандарта. Закрепляя свои интересы, Англия продвигала в международных отношениях с европейскими странами принцип свободы торговли и соответственно идею «свободы национальных валют» от государственного регулирования.

Гегемония Британской империи в мировой торговле и валютно-финансовой сфере ущемляла интересы Франции, которая также претендовала на роль лидера в Европе. Поэтому Франция приступила к укреплению своей финансовой системы и созданию под эгидой Французского банка новых банков.

В 1865 году Франция инициировала создание первой международной организации — Латинского монетного союза (ЛМС). В него вошли также Бельгия, Италия, Швейцария и Греция. Целью Союза была унификация правил чеканки золотых и серебряных монет и поддержание устойчивого денежного обращения. В обращении свободно допускались два вида монет — из серебра и золота, а также устанавливалось соотношение между серебром и золотом — 15,5:1. Европейские государства, не участвовавшие в Союзе, ввели у себя выработанные Союзом расчетные правила. Учреждения государств-участников были обязаны принимать для осуществления расчетов и платежей как золотые, так и серебряные монеты. Однако в последующем рыночная стоимость серебра упала, началось обесценение серебряных монет и отток золота из стран — участниц ЛМС. В целях защиты национальных валютных систем государства прекратили чеканку серебряных монет. Механизм ЛМС функционировал в 20-х гг. XX в. В конце 1926 г. ЛМС официально прекратил свое существование.

Создание ЛМС послужило толчком к формированию Парижской валютной системы (ПВС). Во второй половине XIX в. золото осталось единственным металлом, к которому государства были готовы привязывать свои валюты, чтобы определить стоимость одной национальной валюты по отношению к другой. Кроме того, обнаружилось, что монеты, будучи единственным денежным инструментом, не позволяют обеспечить нужды мировой экономики. В денежном обращении европейских стран появились бумажные деньги. В 1867 году ведущие государства Европы согласовали на многосторонней основе подкорректированные правила, регулирующие МВС.

В 1867 году Наполеон III созвал валютную конференцию, объединившую 20 наиболее заинтересованных государств. На конференции было решено, что основным валютным стандартом будет золотая монета (золото как единственная форма «мировых денег»). В 1868 году в Вене было подписано соглашение, по которому французский франк был выбран в качестве международной платежно-расчетной единицы во взаимоотношениях государств.

ПВС основывался на следующих принципах:

• каждая национальная валюта получала золотое содержание, «привязывалась» к определенному количеству золота, что позволяло сравнивать одну валюту с другой для международных расчетов и платежей;
• национальные валюты должны были свободно конвертироваться в золото. Валютные курсы были «плавающими», т.е. устанавливались на основе спроса и предложения — в условиях честной конкуренции на валютном рынке;
• государства и банки создавали свои резервы из золота, которые должны были служить для конвертации денег в золото по желанию предъявителя.

Гегемонии фунта стерлингов, которую Британская империя утверждала односторонними актами, был противопоставлен французский франк. Франция обеспечивала его функционирование многосторонними международными договорами. Французский франк стал вытеснять английский фунт стерлингов в Европе.

Государства ПВС выравнивали свои платежные балансы за счет золота. Великобритания же выравнивала платежный баланс в зоне фунта стерлингов своей национальной валютой, не теряя резервов в золоте.

Конкуренция между двумя валютами на межгосударственном уровне продолжалась. Большинство европейских государств, США, Япония, Россия перестроили свои валютные системы на золотомонетный стандарт.

Переход государств-участников на бумажные деньги (банковские, казначейские билеты), а также увеличение финансового инструментария (появление чеков и векселей в международных расчетах) — все это объективно уменьшало роль золота. Золотом оплачивалось лишь пассивное сальдо баланса международных расчетов той или иной страны.

Привязка национальных валют к золотому стандарту вновь подняла вопрос об экономическом суверенитете государств. С одной стороны, выпускать деньги, менять их форму, их наполнение — это суверенное право государства, закрепленное международно-правовым обычаем. С другой стороны, многие аспекты функционирования национальной валюты попали под международное регулирование, в том числе и само внутреннее право, касающееся эмиссии, содержания национальной валюты, валютных курсов и т.д.

Протекционистские меры, предпринятые государствами перед Первой мировой войной, ослабили эффективность ПВС и постепенно подготовили новые изменения. Государства увеличили выпуск бумажных денег, прекратили их свободную конвертацию в золото, установили принудительные валютные курсы. Глобальная валютно-финансовая система шла к новым качественным изменениям.

Вторая мировая валютная система была оформлена межгосударственным соглашением, достигнутым на Генуэзской международной экономической конференции в 1922 г.

Основой Генуэзской валютной системы являлись золото и девизы — фунт стерлингов и доллар США. Обмен валют на золото осуществлялся не только непосредственно в странах, где сохранился золотомонетный стандарт (США) или введен золотослитковый стандарт (Франция, Великобритания), но и косвенно через иностранные валюты (Германия и еще около 30 стран, где денежная система базировалась на золотодевизном стандарте).

В ходе Второй мировой войны межгосударственные экономические и валютно-финансовые отношения государств свободного мира претерпели большие изменения. Вместо введения односторонних мер и заключения двусторонних соглашений государства стали направлять усилия на устранение барьеров, мешающих развитию, усилению международного разделения труда и экономической интеграции, чтобы обеспечить экономическое процветание и стабильность валют.

Бреттон-Вудская система. Современная МВС развивается на основе Бреттон-Вудского соглашения 1944 г. Оно изначально было направлено на достижение экономической свободы и конвертируемости валют. МВС, созданная на основе Бреттон-Вудского соглашения, исходила из следующих принципов:

• цена золота была жестко фиксирована — 35 долларов за тройскую унцию;
• были установлены твердые обменные курсы для валют стран- участниц к ключевой валюте;
• центральные банки поддерживают стабильный курс национальной валюты по отношению к ключевой валюте (+/- 1%) с помощью валютных интервенций;
• допускались изменения курсов валют через ревальвации или девальвации.

Организационную составляющую Бреттон-Вудской системы образуют Международный валютный фонд (МВФ) и Международный банк реконструкции и развития (МБРР).

Международный валютный фонд (МВФ). Статьи соглашения (учредительный договор) Международного валютного фонда (учредительный договор МВФ) были приняты 22 июля 1944 г. в Бреттон-Вудсе (США). Они вступили в силу 27 декабря 1945 г. и действуют сегодня в ред. от 28 апреля 2008 г.

Целями МВФ объявлены:

• содействие стабильности валют;
• поддержание упорядоченных валютных отношений между государствами-членами и избежание обесценивания валют в целях конкуренции;
• помощь в создании многосторонней системы расчетов по текущим операциям между государствами-членами и в устранении валютных ограничений, препятствующих росту мировой торговли;
• сокращение продолжительности и уменьшение степени нарушения равновесия балансов международных платежей государств- участников.

В задачи МВФ входят координация валютно-кредитной политики государств-членов, предоставление им кредитов для урегулирования балансов и поддержания валютных курсов; льготное кредитование наименее развитых государств.

Согласно ст. IV Договора МВФ проводит консультации с каждой из стран-участниц в среднем один раз в год. Во время консультаций особое внимание уделяется вопросам монетарной политики, политики валютного курса, платежного баланса и внешнего долга, а также выявлению «слабых» мест в экономике и т.д.

Осуществляя надзор за макроэкономической и валютной политикой стран-членов, МВФ контролирует состояние мировой экономики. По результатам консультаций с руководством стран-участниц Фонд публикует информационные бюллетени для общественности (Public Information Notices). Как правило, дважды в год при подготовке Исполнительным советом обзоров «Перспективы развития мировой экономики» (World Economic Outlook) и при составлении ежегодных докладов «Международные рынки капитала» (International Capital Markets) проходят многосторонние обсуждения. В этих изданиях МВФ приводит оценку степени вовлеченности стран-членов в мировую экономику, обзор основных экономических показателей и перспектив развития международной валютной системы. В настоящее время МВФ служит институциональной основой международной валютной системы. Регулярно проводятся обсуждения с региональными экономическими институтами, в частности с институтами, входящими в ЭВС в Европе. МВФ дает странам рекомендации относительно их дальнейшего экономического развития.

Согласно ст. VIII Статей соглашения «исполнение валютных контрактов с использованием валюты любого государства-члена, которые идут вразрез с правилами валютных операций такого государства-члена, сохраняемым или вводимым согласно настоящему Соглашению, не может быть обеспечено на территориях ни одного государства-члена. Кроме того, государства-члены по взаимному согласию могут сотрудничать в применении мер, направленных на повышение действенности правил валютных операций любого из них, при условии, что такие меры и правила не противоречат настоящему Соглашению». Иными словами, речь идет об экстерриториальности норм национального валютного права.

Для каждого государства — члена МВФ устанавливается квота, которая выражается в специальных правах заимствования (СПЗ, в англ. — Special Drawing Rights, СДР). СДР — резервные и платежные средства, выпускаемые с 1970 г. МВФ в виде кредитовых записей в специальных счетах. Взнос каждого государства-члена равен его квоте и выплачивается Фонду через соответствующее учреждение-депозитарий. С отменой паритетной системы каждая страна имеет право выбирать свой собственный метод определения меновой стоимости национальной валюты.

Органами управления МВФ являются Совет управляющих и Исполнительный совет.

Совет управляющих является высшим органом Фонда. Он включает в себя по одному управляющему и одному его заместителю, которые назначаются каждым государством-членом способом, определяемым по его собственному усмотрению. Каждый управляющий имеет право подавать столько голосов, сколько было выделено назначившему его государству-члену.

Исполнительный совет отвечает за ведение дел Фонда и в этих целях использует все полномочия, переданные ему Советом управляющих. Исполнительный совет состоит из исполнительных директоров, а его председателем является Директор-распорядитель. Из общего числа исполнительных директоров пять назначаются пятью государствами-членами, имеющими наибольшие размеры квот; 15 избираются остальными государствами-членами. Выборы избираемых исполнительных директоров проводятся каждые два года.

Исполнительный совет функционирует на постоянной основе в штаб-квартире Фонда и собирается с такой периодичностью, какой требует ведение дел Фонда.

Исполнительный совет выбирает Директора-распорядителя, который не является управляющим или исполнительным директором. Директор-распорядитель является председателем Исполнительного совета, но не имеет права голоса, за исключением права решающего голоса в случае равного распределения голосов. Он может участвовать в заседаниях Совета управляющих, но не голосует на таких заседаниях. Директор-распорядитель освобождается от своей должности по решению Исполнительного совета.

Директор-распорядитель возглавляет рабочий штат сотрудников Фонда и ведет дела Фонда под руководством Исполнительного совета. Он несет ответственность за организацию, назначение и увольнение сотрудников Фонда, оставаясь под общим контролем Исполнительного совета.

Каждое государство — член МВФ имеет 250 голосов и по одному дополнительному голосу на каждую часть своей квоты, эквивалентную 100 тыс. единиц СДР. Все решения Фонда принимаются большинством поданных голосов, если не оговорено иное.

Совет управляющих и Исполнительный совет могут назначать такие комитеты, создание которых они считают целесообразным. Состав таких комитетов не обязательно ограничивается управляющими, исполнительными директорами и их заместителями.

В настоящее время членами МВФ являются более 180 государств, в том числе Российская Федерация. В 1997 году было подписано Соглашение между Правительством РФ и МВФ о Постоянном представительстве Международного валютного фонда в Российской Федерации, которое вступило в силу в 2005 г. Местонахождение МВФ — Вашингтон.

Специальные права заимствования — искусственное резервное и платежное средство, эмитируемое Международным валютным фондом. Имеет только безналичную форму в виде записей на банковских счетах, банкноты не выпускались. СДР обращается только внутри МВФ и используется для регулирования сальдо платежных балансов, для покрытия дефицита платежного баланса, пополнения резервов, расчетов по кредитам МВФ. Курс СДР публикуется ежедневно и определяется на основе долларовой стоимости корзины из четырех ведущих валют: доллар США, евро, иена и фунт стерлингов. Вес валют в корзине пересматривается каждые пять лет. Процентная ставка СДР пересматривается еженедельно. Она базируется на средневзвешенной величине процентных ставок на краткосрочные займы на денежных рынках валютной корзины СДР. В связи с развитием мирового экономического кризиса в марте 2009 г. Китай предложил на базе СДР создать мировую резервную валюту, которая могла бы заменить в этом качестве доллар США. В перспективе это может привести к появлению в наличном обороте новой мировой валюты.

Международный банк реконструкции и развития (МБРР). Статьи Соглашения (учредительный договор) Международного банка реконструкции и развития были подписаны в 1945 г. МБРР начал работу в 1946 г. Членами МБРР могут быть только члены МВФ.

Целями МБРР являются: оказание помощи государствам-членам в развитии производственных предприятий и ресурсов путем содействия осуществлению капиталовложений в производственную сферу; содействие сбалансированному росту мировой торговли и поддержание равновесия платежных балансов путем стимулирования международных инвестиций.

Задачей МБРР является предоставление кредитов правительствам главным образом развивающихся государств или частным организациям под контролем правительства. Получатели кредитов обязаны использовать его по целевому назначению, предоставлять Банку соответствующую информацию.

Органами МБРР являются: Совет управляющих; Директорат; Президент МБРР. Все полномочия Банка передаются Совету управляющих, в котором представлено по одному управляющему и одному заместителю, назначенных каждым членом согласно их собственной процедуре. Совет избирает одного из управляющих своим председателем. Совет управляющих может делегировать исполнительным директорам право осуществлять любые полномочия Совета за исключением права принимать новых членов и определять условия их приема; увеличивать или уменьшать акционерный капитал; приостанавливать членство; договариваться о сотрудничестве с другими международными организациями; решать вопросы распределения чистых доходов Банка.

Каждый член МБРР имеет 250 голосов, а также получает по одному дополнительному голосу за каждую имеющуюся у него акцию. За исключением особо оговоренных случаев решения по всем рассматриваемым Банком вопросам принимаются большинством поданных голосов.

Исполнительные директора несут ответственность за проведение общих операций Банка. Имеется 12 исполнительных директоров, которые не обязаны являться управляющими и из числа которых пять назначаются — по одному от каждого из пяти членов, располагающих наибольшим числом акций; семь избираются всеми управляющими. Исполнительные директора назначаются на два года. Каждый исполнительный директор назначает себе заместителя, уполномоченного действовать в его отсутствие от его имени.

Исполнительные директора назначают Президента, который является главой оперативного персонала Банка и проводит под руководством исполнительных директоров обычную деятельность Банка. Под общим контролем исполнительных директоров он отвечает за организацию, назначение и увольнение должностных лиц и персонала.

На сегодняшний день в МБРР около 180 государств, в том числе Российская Федерация. В 1996 году было подписано Соглашение между Правительством РФ и МБРР о Постоянном представительстве Международного банка реконструкции и развития в Российской Федерации, которое вступило в силу в 2005 г. Местонахождение МБРР — Вашингтон.

Закат Бреттон-Вудской системы. В середине XX в. США принадлежало 70% всего мирового запаса золота. Поскольку для золота была установлена твердая цена, США получили валютную гегемонию, оттеснив Великобританию. Фактически это привело к появлению долларового стандарта МВС. Доллар — валюта, конвертируемая в золото, — стал базой валютных паритетов, преобладающим средством международных расчетов, валютных интервенций и резервных активов. Национальная валюта США стала одновременно мировыми деньгами. Возможности для обмена долларов на золото были всячески ограничены: он мог осуществляться только на официальном уровне и только в одном месте — в Казначействе США.

Однако эта система могла существовать лишь до тех пор, пока золотые запасы США могли обеспечивать конверсию зарубежных долларов в золото. С 1965 по 1967 г. США были вынуждены обменять свои доллары на 3 тыс. тонн чистого золота. США вскоре в одностороннем порядке отказались от всех своих принятых ранее международных обязательств по золотому обеспечению доллара. В начале 1970-х гг. окончательно произошло перераспределение золотых запасов в пользу Европы, а в международном обороте участвовало все больше наличных и безналичных долларов США. Появились значительные проблемы с международной ликвидностью, так как добыча золота была невелика по сравнению с ростом объемов международной торговли. Доверие к доллару как резервной валюте дополнительно падало из-за гигантского дефицита платежного баланса США.

Образовались новые финансовые центры (Западная Европа, Япония), и их национальные валюты начали постепенно также использовать в качестве резервных. Это привело к утрате США своего абсолютного доминирующего положения в финансовом мире.

Ямайская валютная система (ЯВС). В 1970-х годах было принято решение о реорганизации Бреттон-Вудской валютной системы. В 1976-1978 годах произошли следующие события. Во-первых, был официально отменен золотой стандарт и золотые паритеты. Тем самым была отменена привязка валют к золоту как для внутренних, так и для международных операций. Во-вторых, центральным банкам государств разрешили продавать и покупать золото как обычный товар по рыночным ценам (произошла демонетизация золота). В-третьих, были введены СДР (см. выше). СДР стали использоваться государствами в качестве новой валюты для формирования валютных резервов. В-четвертых, официально были признаны резервными валютами доллар США, фунт стерлингов, швейцарский франк, японская иена, марка ФРГ, французский франк. Наконец, в-пятых, был установлен режим свободно плавающих валютных курсов. Государства стали самостоятельно определять режим формирования валютного курса из нескольких возможных.

В своем основном виде ЯВС действует в мире и по настоящее время. Однако после кризиса 2008-2009 гг. начались консультации о принципах новой мировой валютной системы.

Современная мировая валютная система. Таким образом, выпуск (эмиссия) денег — неотъемлемая черта государства, проявление суверенитета. В докапиталистическую эпоху в Европе каждое государство выпускало свои деньги в форме металлических монет.

Обмен одних монет на другие производился, как правило, без вмешательства государства, на частном уровне, по соотношениям, складывавшимся рыночным путем. Главными фигурантами курсовых операций были менялы и меняльные конторы.

Однако объективные закономерности развития экономических взаимосвязей и государственные интересы требовали:

• вмешательства государств в финансовые отношения международного характера;
• межгосударственного поиска механизмов разрешения проблем в денежной сфере.

На протяжении большей части XIX и в начале XX в. действовал золотой стандарт. Действие этого стандарта приостанавливалось лишь по чрезвычайным обстоятельствам. В США, например, это был период гражданской войны, а в Великобритании — Первая мировая война. На практике данная система была не идеальна, но работала автоматически. В период золотого стандарта, за исключением военного времени, не было высокой инфляции. После Второй мировой войны в мировой практике существовали две основные системы валютных курсов: регулируемых фиксированных в 1950-60-х гг. и управляемого плавающего в 1970-80-х гг. Причиной интереса к проблеме валютных курсов явились постепенная либерализация рынков товаров и капиталов и, как следствие, переход в 1960—70-х гг. от замкнутых экономических систем к открытым экономическим системам, а также введение в начале 1970-х гг. системы плавающих валютных курсов.

Главной проблемой на валютных рынках Западной Европы всегда были разнонаправленные колебания обменных курсов национальных валют. Введение единой европейской валюты устранило этот фактор, но не ликвидировало его первопричину — неоднородность экономического развития стран, которая поддерживается и усиливается различиями в их экономической политике.

Обменный курс валюты является тем ключевым фактором, который связывает экономику страны с остальным миром. Различают два вида обменных курсов: номинальный и реальный. Номинальный обменный курс — это относительная цена валют двух стран. Реальный — относительная цена товаров, произведенных в двух странах. Реальный обменный курс зависит от номинального курса и цен товаров в национальной валюте.

За все время развития общества валютные системы стран с рыночной экономикой испытали на себе практически все методы регулирования со стороны государства.

Современные тенденции валютного регулирования складываются под воздействием целого ряда факторов. К ним относятся различия в уровне экономического развития отдельных стран, особенности развития стран с переходной экономикой, дальнейшая эволюция наднациональных структур, последствия финансового кризиса 2008 г., региональные экономические проблемы и многое другое. Не последнюю роль в мировой валютной системе играют процессы валютного регулирования в рамках ЕС.

Можно выделить несколько проблем, тесно связанных между собой, без решения которых невозможно избежать дальнейшего роста глобальных кризисных ситуаций. Это проблемы национальных валютных систем в условиях глобализации, мирового долгового кризиса и открытости рынка товаров и услуг.

Резко возросшая степень интеграции мировой экономики объективно требует создания мировой валютной системы как необходимого инструмента международных и внутригосударственных расчетов. Но ее создание означало бы разрушение национальных валютных систем и значительное ограничение государственного суверенитета не только в финансово-кредитной, но и социально-экономической и политических сферах.

В настоящее время механизм международных валютных отношений составляет совокупность средств, с помощью которых обеспечивается организация и осуществление сотрудничества в рамках МВС. Выделяются три основных элемента МВС:

• совокупность валютно-финансовых инструментов: национальные и международные валюты, системы международных расчетов и кредитования, в том числе режим платежей и расчетов между государствами;
• организационные инструменты сотрудничества. К ним относится деятельность государства в качестве организаторов и субъектов валютных отношений, а также деятельность международных межправительственных организаций (МБРР, МВФ и т.п.);
• международно-правовые средства регулирования валютных отношений — международные договоры, а также акты органов международных организаций.

Таким образом, МВС сегодня можно определить как совокупность международных соглашений и документов, принятых международными организациями с целью предупреждения валютных кризисов и оказания помощи в случае их наступления.

МВС содержит достаточно ясные ограничительные обязательства, соблюдение которых берут на себя государства. МВС также должна обладать механизмами по оказанию помощи и осуществлению сотрудничества, которые используются в интересах государств-членов, испытывающих трудности с платежным балансом. Государства имеют право на валютную помощь в случае наступления кризисов, которые все больше и больше затрагивают финансовую область. В зависимости от конкретного случая государства соглашаются на полную или частичную утрату своего валютного суверенитета в обмен на помощь и в соответствии с признаваемым за ними правом на получение такой помощи.

Роль мировых денег в настоящее время выполняют доллар, евро, юань и иена. Остальные национальные валютные системы вынуждены их использовать в качестве резервной валюты и в международных расчетах. Такая ситуация создает растущую нестабильность мирового финансового рынка и требует активизации действий правительств и центральных банков в области координации валютно-кредитной политики.

Интеграция валютной системы предполагает высокую степень интеграции в экономике и политике, тогда как в условиях острого соперничества на мировом рынке основных экономических центров (Северная Америка, Западная Европа и Юго-Восточная Азия) реальные процессы интеграции ведут к созданию региональных валютных блоков.

В настоящее время образуется система глобального валютного регулирования на наднациональном уровне. Функционируют коллективные валюты на международном уровне — СДР и на региональном уровне — евро. Эти факты являются подтверждением усиления влияния международно-правового регулирования на финансовые потоки.