Валютное регулирование

Необходимость государственного валютного регулирования обусловлена многогранностью валютных отношений в открытом обществе, противоречивостью и разноплановостью интересов участников валютного рынка. Рыночное регулирование безопасно лишь в узких пределах соответствия спроса и предложения валюты и его достижение тоже невозможно без государственного регулирования. Валютное регулирование и валютный контроль осуществляются в конечном счете государством в целях обеспечения развития экономики и национальной безопасности.

Посредством государственного регулирования устанавливаются и поддерживаются определенный валютный режим в стране, правила экспорта и импорта, покупки и продажи иностранной валюты, ее вывоза и ввоза из-за рубежа, механизм хождении внутри страны, формируется обменный курс национальной валюты, обеспечивается накопление золотовалютных резервов.

Валютное регулирование и контроль сосредоточиваются на обеспечении гарантий конвертируемости рубля, расширении использования его во внешнеторговом обороте, дедолларизации экономики, пресечении спекуляций на рубле, сглаживают резких краткосрочных колебаний спроса на иностранную валюту. Бизнесу нужны предсказуемая политика валютного режима и обменного курса, конвертируемая устойчивая валюта. Крепкая валюта — благо для всех, кроме спекулянтов, которым выгодна неопределенность, кризисность ситуации, скачки обменного курса, поскольку они не могут зарабатывать при стабильности валютного рынка.

О конвертируемости валюты свидетельствует возможность ее обмена на другие валюты. Режим конвертируемости определяется ст. VIII Учредительного соглашения Устава МВФ, которым на страны — члены МВФ налагаются обязательства. В соответствии с Указом Президента РФ от 16 мая 1996 г. № 721 Россия пришла на себя эти обязательства. Рубль признан МВФ конвертируемым по текущим операциям, которые должны осуществляться без ограничений. Правительство РФ и Банк России реализуют и другие меры, вытекающие из международных обязательств, придерживаются рекомендаций МВФ¹Согласно формальным требованиям МВФ валюта является конвертируемой, если отсутствуют ограничения на перевод капиталов. С 1 июня 2006 г. ограничения на перевод капитала отменены. Это означает, что: не ограничиваются расчеты с нерезидентами при получении российскими компаниями кредитов, отсрочек платежей за экспорт и импорт, покупку акций за рубежом; не ограничиваются расчеты при кредитовании, переводе средств за границу, продаже нерезидентам ценных бумаг. Выгоду получают прежде всего иностранные инвесторы, поскольку у них сокращаются издержки по инвестированию в России, так как отменены рублевые спецсчета нерезидентов для операций с ценными бумагами в России, резервирование ими средств в ЦБ РФ перед покупкой ценных бумаг. Поток «горячих» денег из-за рубежа расширит фондовый рынок, но такие деньги так же легко и уходят с рынка..

Валютное регулирование осуществляется как экономическими, так и административными методами. Экономические методы (ставки рефинансирования, интервенции на бирже и т.д.) непосредственно не затрагивают интересы конкретных участников рынка и ориентируют на добровольный выбор. Административные методы предполагают волевое управление рынком с целью удаления с него нежелательных игроков и включают прямые запреты на проведение тех или иных операций.

Государство осуществляет также валютный контроль, который призван обеспечивать соблюдение законов о валютном регулировании, т.е. определяет соответствие валютных операций нормативным актам, проверяет выполнение обязательств в иностранной валюте перед государством, обоснованность валютных платежей, полноту и объективность учета и отчетности по валютным операциям. Объектами контроля служат права собственности на валютные ценности, функционирование валютного рынка, валютные счета и операции юридических и физических лиц.

Для государстве иного регулирования валютные операции подразделяются на текущие и капитальные. Текущие операции составляют внешнеторговые сделки по товарам и услугам, открытие счетов, покупка валюты. Капитальные операции включают долгосрочные инвестиции за рубеж или в Россию, предоставление и получение кредитов, операции с ценными бумагами между резидентами и нерезидентами, списание долгов и т.д.

Получаемая резидентами иностранная валюта зачисляется на их счета в уполномоченных банках, покупка и продажа ее, минуя уполномоченные банки, не допускается.

Экспортная выручка фиксируется уполномоченными банками и поступает на транзитные счета предприятий-экспортеров, которые обязаны в течение трех месяцев возвратить ее в Россию.

Во многих странах установлена обязательная продажа валютной выручки экспортерами как мера административного регулирования. При этом в 30 странах норма обязательной продажи составляет 100%. С ее помощью решаются макроэкономические задачи, предотвращается как отток валюты, так и рост долларизации. Особенно она важна для стран, выплачивающих большие долги. В России обязательная продажа экспортерами иностранной валюты за рубли отменена.

Для целей импорта валюта переводится за рубеж при предоставлении контракта, заключаемого с иностранным партнером.

Документом валютного контроля служит паспорт сделки, который заполняется при экспорте и импорте. Контролируется реальное соответствие внешнеторговых сделок договорным условиям.

Вывоз капитала из страны может быть легальным и нелегальным. Легальный отражается в статьях «Портфельные инвестиции», «Капитальные трансферты эмигрантов» платежного баланса, а нелегальный — в статьях «Непоступление экспортной выручки», «Непоступление товаров в счет погашения импортных авансов», «Чистые пропуски и ошибки».

Допустимым признается вывоз капитана в размере до 10% ВВП. Основные формы вывоза валюты из России — вы плоты по государственному долгу, перевод компаниями для организации бизнеса за рубежом, утечка финансовых средств через офшоры.

Причинами (факторами) вывоза капитала могут являться:

избыточные сбережения у предприятий и граждан;
неблагоприятные условия для вложения, сохранности капитала, в том числе узкие масштабы потребительского спроса;
криминальное происхождение капитала.

Закон о противодействии отмыванию денег, нажитых преступным путем, обязывает Правительство РФ утвердить и опубликовать список офшорных государств. Информация о переводе денег в такие страны должна представляться банками в Федеральную службу по финансовому мониторингу (если сумма сделки превышает 600 тыс. руб.). Опоку противодействуют приток через инвестиции и другие механизмы.

Для каждой страны, особенно с высокой далей внешней торговли в ВВП, важен курс национальной валюты, т.е. цена иностранной валюты, выраженная в национальной валюте. Валютный курс служит барометром состояния экономики, денежной единицы, платежного баланса.

Различают следующие модели курсообразования:

жесткий фиксированный курс;
управляемый курс;
плавающий курс.

Первая модель предусматривает привязку валюты страны к другой твердой валюте. Подобная модель вводится для борьбы с инфляцией, контроля за наличностью; обеспечивает сбалансированность бюджета, устойчивость платежного баланса, наличие валютных резервов.

Третья модель квалифицируется как рыночное курсообразование.

В России валютный рынок пережил режим валютного коридора (вторая модель); с 6 июля 1995 г. введены пределы колебаний обменного курса с возможными отклонениями не более 15%. После 17 августа 1998 г. провозглашен переход к плавающему курсу.

Курс определяется на ММВБ как средневзвешенная величина операций коммерческих банков по покупке и продаже валюты.

Банки продают валюту клиентов и вне биржи, т.е. на межбанковском рынке, доля которого в валютных операциях повышается. Но биржа выполняет функции курсообразования, через нее проходит основная часть экспортно-импортных операций, оборота валютных активов страны.

На платежный баланс и валютный курс помимо спроса и предложения влияют денежная масса, валютные резервы, спекулятивное движение капитала, а также политическая ситуация и другие нерыночные факторы.

Банк России поэтому не отдает курсообразование полностью во власть рыночной стихии. Банк России в условиях функционирующего валютного режима не берет на себя обязательств по уровню курса, но решает задачу создания благоприятных условий для рубля на валютном рынке, обеспечения экономически обоснованной динамики курса, сглаживания ее в ту и другую сторону, пресечения угроз дестабилизации национальной валюты.

Рыночный курс, в том числе и с учетом воздействия на него Центрального банка, является номинальным курсом. Формируется и реальный курс, который отражает покупательную способность национальной денежной единицы в сравнении с валютами стран — торговых партнеров, разницу в производительности экономик и конкурентоспособности товаров на рынке. Ориентир на реальный курс означает приоритетность экономики как базы развития финансовой сферы, условие нормального развития. Инструментами изменения реального курса являются немонетарные меры: управление государственным бюджетом, снятие ограничений в торговле, сокращение внешнего долга и др.

Реальный курс можно определить по паритету покупательной способности (ППС), т.е. по отношению номинального ВВП в рублях к ВВП в долларовой оценке или по соотношению набора одной и той же корзины товаров и услуг в рублях и долларах. Расчет правильно отразит курс при нулевом сальдо торгового баланса и конвертируемости национальной валюты. При расчете по ППС курс рубля в 1999 г. составлял 7,2 руб./долл., в 2001 г. — 15 руб./долл.

Движение спекулятивного капитала при плавающем курсе отклоняет номинальный курс от реального, и интервенции Центрального банка частично компенсируют конъюнктурные колебания.

По ППС курс рубля прогнозируется надежнее, чем по спросу и предложению. Для этого используется динамика цен в России и США (соотношение цен свидетельствует о курсе). Используется и обратная зависимость: с повышением курса растут и цены, что обусловлено влиянием иных факторов (импорт и т.д.).

В последние годы курс рубля к доллару (девальвация) снижается медленнее, чем растет инфляция (рубли к товарной массе), следовательно, в реальном выражении рубль дорожает.

С рыночных позиций слабый рубль выгоден для экономики, для сбережений. Усиливается приток валюты; укрепляется экономика экспортно ориентированных предприятий, повышается конкурентоспособность обрабатывающей промышленности, инвестиционная активность. Экспортерам и производителям, у которых мала доля импортного сырья и комплектующих, выгоден низкий курс рубля, так как повышается конкурентоспособность отечественной продукции на мировом рынке и падает конкурентоспособность иностранных фирм на внутреннем рынке России.

Удешевление рубля можно обеспечить следующими мерами:

1) уменьшением притока валюты в страну путем снижения или отмены нормы обязательной продажи валютной выручки экспортерами; одновременно это способствует снижению инфляции, так как Центральный банк сократит выброс денежной массы в обмен на доллары.

Эмиссия осуществляется при активном торговом сальдо, т.е. под реальную выручку за уже произведенную и поставленную продукцию, деньги экспортеров повышают инвестиционный и потребительский (через заработную плату) спрос. В результате рост М2 отстает от индекса потребительских цен, что и определяет резерв для замедления темпов роста инфляции, сочетание девальвации со снижением темпа инфляции.

2) выталкиванием валюты за рубеж (бегство от доллара) через инвестиции, погашение внешнего долга, инициирование спроса на валюту для наращивания импорта.

Если Центральный банк поддерживает доллар, а не рубль, то это означает, что он:

искусственно вмешивается в свободный рынок, который служит основой либеральной экономики;
не выполняет конституционную обязанность поддерживать национальную валюту.

Последствиями девальвации становятся: парализация фондового рынка; возрастание угрозы банкротств предприятий и банков; удорожание государственного долга, номинированного в иностранной валюте; снижение уровня жизни населения (сокращение импорта дешевых товаров) и др. Надобность же в дешевом рубле для экспортеров преувеличивается: экспорт зависит больше не от обменного курса, а от мер США в отношении импорта в страну, от борьбы с ОПЕК на нефтяном рынке. Экспортеры — это еще не вся экономика.

Серьезность таких выводов заставляет Центральный банк не позволять рублю опуститься слишком низко.

Центральный банк объективно заинтересован в сильной национальной валюте; он отвечает за денежно-кредитную, а не экономическую политику. Сильный рубль обеспечивает рост валютных резервов. Правительству нужен сильный рубль для выплаты внешнего долга, увеличения инвестиций в экономику страны, стимулирования модернизации технологий.

Сильный рубль выгоден населению, так как сдерживает инфляцию, удешевляет импорт. Кроме того, необходимые отечественные товары не уходят за границу. Сильный рубль стимулирует приток иностранных инвестиций (импорт технологий и оборудования), уменьшает отток капитала. МВФ настаивает на укреплении рубля, чтобы доказать, что Россия не нуждается в кредитах и списании долгов.

В реальной жизни действуют факторы как повышающие, так и понижающие силу рубля.

Рубль укрепляют увеличение притока валюты извне, сброс наличной валюты населением. Спрос на рубли увеличивают и активное торговое сальдо, и приток валюты через инвестиционный капитал. Казалось бы, это весьма действенные факторы. Вместе с тем существуют факторы, противодействующие укреплению рубля.

Правительству больше дивидендов приносит слабый рубль, внешний долг перестал быть политической проблемой, являясь вопросом техническим; поэтому рази уплаты внешнего долга нет необходимости укреплять рубль.
Падает конкурентоспособность товаров отечественного производства на внутреннем рынке; встает задача защиты рынка таможенными пошлинами (конкретно по каждому товару), что не согласуется с требованиями ВТО.
Расчет на модернизацию за счет импорта оборудования по мере укрепления рубля не оправдался, доля оборудования в импорте не выросла.

Стабильный курс — еще не признак того, что в экономике все нормально, если инфляция продолжает расти. Курс должен обеспечивать эффективность экспорта и не быть запретительным для импорта. Нужен предсказуемый обменный курс, чтобы для субъектов хозяйствования существовали четкие ориентиры при планировании доходов и расходов. Этому способствует политика стабильного курса рубля, т.е. курс не должен ни повышаться, ни понижаться.

Среди инструментов политики Центрального банка в отношении обменного курса первостепенное значение имеют валютные интервенции и валютные резервы. Валютные интервенции осуществляются при наличии в достаточных размерах валютных резервов.

Валютная интервенция — это продажа пли скупка Центральным банком иностранной валюты в целях понижения, повышения или стабилизации обменного курса. Для повышения курса рубля Центральный банк выбрасывает на рынок иностранную валюту, она дешевеет, а рубль дорожает.

Валютные резервы необходимы для выполнения Банком России конституционных функций. Если валютные резервы тратятся на повышение курса рубля, то население, покупатели долларов выигрывают, так как можно закупить больше импортных товаров и дешевле их продать, т.е. возможно снижение цен. Сокращение валютных резервов в результате поддержания курса рубля или погашения внешнего государственного долга вызывает необходимость их пополнения. Центральный банк выбрасывает на рынок рубли для покупки валюты, в результате чего рубль дешевеет. В этом случае цены на импортные товары повышаются.

Если сальдо валютных операций на ММВБ равно нулю, то это означает, что резервы на поддержание рубля не используются и курс удерживается другими способами.

Валютные резервы нужны также для ослабления давления на валютный рынок, выплаты государственного долга, на случай падения цен на экспортные товары и снижения темпов экономического роста.

Валютные резервы растут в результате покупки валютной выручки у экспортеров, роста иностранных инвестиций, займов российских компаний за рубежом.

В настоящее время в России валютные резервы превышают 270 млрд. долл.

Валютные резервы Центрального банка в основном представлены в долларах и вложены в государственные ценные бумаги США под 3—4% годовых.

В совокупных валютных резервах мира доллар занимает 68%, евро — 12, иена — 15%. В мировой финансовой системе обращается 450 трлн. долл., а мировой ВВП составляет лишь 30 трлн. долл. По данным ФРС, выпущено 560 млрд. наличных долларов, из них 70% обращается за пределами США. Масса долларов всего мира образует гигантскую пирамиду ничем не обеспеченных денег (спекулятивный оборот фондового рынка служит, пожалуй, единственным реальным обеспечением доллара).

Россия входит в число стран с наиболее крупными валютными резервами.

Мощь доллара базируется на доверии инвесторов разных стран к экономике США; курс удерживается также эскалацией военно-политической напряженности в мире. Однако оснований для доверия становится все меньше.

Резервов должно быть достаточно на случай обмена на доллары максимально возможной суммы рублей, т.е. сумма резервов должна быть равноценна сумме предъявленных к обмену рублей. Критической массой резервов считается сумма, достаточная для нейтрализации спекулятивных атак на рубль. Другую их часть можно использовать с большей пользой в реальном секторе²Рост золотовалютных резервов (ЗВР) отражает усилия Банка России по сдерживанию падения доллара в условиях отсутствия нормальной стерилизации М2. По регламенту ЗВР инвестируются в государственные ценные бумаги с инвестиционным рейтингом не ниже А по шкале мировых агентств Fitch и Standard & Poor's, а также хранятся на депозитах первоклассных зарубежных банков (в Германии размещены 25% ЗВР, номинированных в евро). Однако рейтинги понижаются, в связи с чем проблемы размещения ЗВР нарастают..

Долларизация характерна не только для валютных резервов Центрального банка, но и для наличного денежного оборота; рубль оттеснен на всем постсоветском пространстве. Россия на втором месте (после США) по обороту наличных долларов. Отношение ввоза наличных долларов к сальдо торгового баланса составляет около 60%. Более 70% их суммы приобретают физические лица — резиденты и нерезиденты, т.е. в реальные инвестиции направляются небольшие суммы. Масштаб замещения рубля долларом настолько велик, что можно говорить о параллельной системе денежного обращения.

Раздробленность рублевого пространства диссонансом выглядит на фоне координации валютной политики развитых стран. Решения по курсу валют принимаются не отдельно взятой страной, а в рамках «большой семерки», международных финансовых организаций. Между США и Японией есть договоренность о курсе валют, и неудивительно: две самые крупные экономики взаимосвязаны, развитие одной невозможно в отрыве от другой.

В отличие от доллара или евро рубль, несмотря на признание конвертируемости, не является денежной единицей международных расчетов. Даже в рамках союзного государства Белоруссия — Россия не удается договориться о единой валюте. Для международного признания необходимо, чтобы:

экономика страны влияла на внешнюю торговлю и приток капитала;
страна проводила предсказуемую экономическую политику и защищала свою валюту от девальвации и потрясений;
валюта стала инструментом финансового рынка, использовалась в портфельных инвестициях.

Основу укрепления рубля составляет развитый внутренний рынок товаров. Главным товаром во внешней торговле России является нефть. Намечаемое открытие в Москве нефтяной биржи с торговлей за рубли должно стать важным шагом на пути при знания рубля в качестве международной денежной единицы.