Регулирование фондового рынка

Производство требует соответствующих способов образования и распределения финансовых ресурсов субъектов хозяйствования. Временно свободные капиталы постоянно ищут наиболее выгодное применение и в конечном счете инвестируются. Перераспределение средств для более выгодного их приложения осуществляется с помощью финансового рынка. Финансовый рынок состоит из нескольких сегментов, основным из которых является фондовый.

Фондовый рынок, или рынок ценных бумаг (РЦБ), играет важную роль в экономике, затрагивает интересы всех предприятий, организаций, миллионов граждан. Он позволяет решать разнообразные экономические задачи: перераспределять деньги в реальный сектор, мобилизовывать инвестиции, трансформировать накопления в доступные для производства финансовые ресурсы, содействовать предприятиям в их выходе на рынок капиталов, вовлекать частные сбережения в экономический оборот, через пакеты акций формировать активных собственников.

Фондовый рынок оценивает капитализацию предприятия, поэтому каждая компания стремится выйти на фондовый рынок, стать активным его игроком. Менеджеры следят за ситуацией на фондовом рынке, стремятся лучше управлять компанией, чтобы ее акции повышались в цене.

В странах с развитым фондовым рынком ценные бумаги служат основным источником средств для развития промышленности, а фондовый индекс — главным индикатором изменения ситуации в экономике.

РЦБ является одновременно объектом государственного регулирования и инструментом инвестиционной и монетарной политики. Государство не только регулирует рынок ценных бумаг, но и является активным его участником наравне с частными компаниями, коммерческими банками. Стратегия и направления политики государства на РЦБ определены Концепцией развития рынка ценных бумаг.

Различают первичный и вторичный рынки ценных бумаг. Первичный рынок обеспечивает размещение ценных бумаг среди инвесторов заранее определенного круга или путем публичной подписки, реализацию через фондовую биржу и междилерскую систему. На вторичном рынке ценные бумаги многократно перепродаются, т.е. обращаются.

Вторичный рынок делится на внебиржевой и биржевой. Внебиржевой включает отделы банков, дилеров, брокеров, конторы и фирмы; биржевой рынок образуют операции с ценными бумагами на фондовых биржах.

Основные действующие лица на фондовом рынке — эмитенты и инвесторы. Эмитентами (выпускающими ценные бумаги) выступают: государство, акционерные предприятия, коммерческие банки, инвестиционные компании и фонды, страховые компании, пенсионные фонды, а инвесторами — лица, вкладывающие деньги в покупку ценных бумаг.

Инвесторы в зависимости от целей, которые они преследуют, участвуя в операциях фондового рынка, подразделяются на стратегических, институциональных и частных.

Стратегические инвесторы ставят на первое место возможность воздействия на функционирование акционерного общества. Степень влияния зависит от количества ценных бумаг, принадлежащих инвестору. Обладание различным их количеством в процентном отношении к величине оплаченного уставного капитала предоставляет инвесторам неодинаковые права. Стратегические инвесторы заинтересованы в приобретении достаточно большого пакета акций (как минимум 25%), с тем чтобы влиять на важные решения акционерного общества.

Институциональные инвесторы не осуществляют прямых инвестиций в производство, а покупают ценные бумаги компаний, формируя портфель активов, каждый из которых независимо реагирует на изменение ситуации на фондовом рынке. Управляя портфелем, институциональные инвесторы получают доход от роста процентных ставок и стоимости ценных бумаг. В качестве институциональных инвесторов выступают банки, инвестиционные и пенсионные фонды, страховые и другие компании.

Частные инвесторы — население, наиболее многочисленный слой инвесторов как количественно, так и по инвестиционной мощности.

К ценным бумагам относятся долговые (облигация, депозитный и сберегательный сертификаты) и долевые (акции) бумаги, платежные документы (вексель, чек), товарно-распорядительный документ (коносамент, т.е. договор морской перевозки груза), банковская сберегательная книжка на предъявителя, приватизационные ценные бумаги и др.

Средства, получаемые от эмиссии и продажи таких бумаг, как акции, паи кооперативов, инвестиционные сертификаты, ипотеки (закладные листы) и их разновидности, предназначаются для образования или увеличения капитала предприятий.

Коммерческие и финансовые векселя, банковские акцепты, краткосрочные сберегательные боны и депозитные сертификаты банков, казначейские векселя правительства, коммерческие бумаги частных предприятий выбрасываются на рынок для заимствования денег на краткосрочный период. Доход от их покупки и продажи носит разовый характер и реализуется как разница между продажной и номинальной ценой. Данные ценные бумаги обеспечивают ускорение реализации товаров, кругооборот денег.

По способу передачи при сделках купли-продажи выделяются ценные бумаги на предъявителя, именные и ордерные. Передача права собственности ценных бумаг на предъявителя осуществляется путем их вручения, именных — в порядке, установленном для уступки требований (цессии), ордерных — путем передаточной надписи (индоссамента).

Эмиссионные ценные бумаги могут выпускаться в виде именной ценной бумаги в бездокументарной или документарной форме либо в виде ценной бумаги на предъявителя.

В зависимости от вида эмитента ценные бумаги подразделяются на государственные, муниципальные, корпоративные.

Государственные ценные бумаги удостоверяют отношения займа, в которых должником выступает государство, орган государственной власти, государственные предприятия и учреждения. С помощью ценных бумаг государство финансирует дефицит бюджета, внутренний долг, конкретные проекты и программы, воздействует на процентные ставки, регулирует денежное обращение.

Они считаются высоколиквидными, с минимальной степенью риска, так как государство всегда может ввести дополнительные условия, найти необходимые для расчета с их владельцами деньги. Не только краткосрочные, но и среднесрочные и долгосрочные государственные ценные бумаги при снижающейся инфляции становятся привлекательными и для крупных инвесторов, и для населения.

Пенсионные и страховые компании, сберегательные банки, внебюджетные фонды инвестируют временно свободные средства своих резервов в государственные ценные бумаги с гарантированной доходностью, что позволяет более эффективно решать задачи социальной защиты населения.

Государственными ценными бумагами являются облигации государственного российского внутреннего займа; облигации российского внутреннего выигрышного займа; государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО), облигации внутреннего государственного валютного облигационного займа; облигации государственного федерального займа (ОФЗ); облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ), облигации государственных нерыночных займов (ОГНЗ); государственные сберегательные облигации для страховщиков и пенсионных фондов (ГСО); облигации Банка России (ОБР).

Выпускаются облигации региональных и муниципальных займов. Зарегистрированы 127 займов субъектов РФ и органов местного самоуправления на сумму 10,9 млрд. руб. по номинальной стоимости. Выпуски осуществлены в 58 субъектах Российской Федерации. Основная часть займов относится к категории мелких и средних (до 100 млн. руб.), краткосрочных и среднесрочных.

Выпускаются облигационные займы для инвестиционных целей, финансирования программ развития и дефицита бюджета, реструктуризации кредиторской задолженности.

Органами исполнительной власти субъектов РФ разрешен выпуск облигационных внешних займов. Условиями привлечения субъектами РФ внешних источников финансирования путем размещения облигационных займов на международных финансовых рынках являются:

предоставление данных о доходах и расходах бюджета за три года, предшествующих эмиссии;
получение кредитного рейтинга не менее чем от двух рейтинговых международных агентств;
соблюдение условий погашения внешних облигационных займов.

Кроме того, орган исполнительной власти субъекта РФ обязан получить разрешение на валютные операции, связанные с движением капитала; не должно быть нарушений в их финансовой политике.

Первый в России муниципальный заем был выпущен в 1871 г. Российские муниципальные займы имели высокую репутацию, самые крупные котировались на фондовых рынках Европы. Доходность их составляла 3—7% годовых, период обращения — 35—40 лет. Средства направлялись на строительство городских объектов, развитие коммунального хозяйства.

Корпоративные ценные бумаги эмитируют предприятия, банки и другие хозяйствующие субъекты. Предприятия выпускают акции, облигации, векселя; коммерческие банки — акции, облигации, векселя, депозитные и сберегательные сертификаты¹В Германии профессиональными участниками РЦБ являются универсальные коммерческие банки. В США банковское дело и инвестиционная деятельность законодательно разделены. В Японии основу фондового рынка составляют государственные ценные бумаги.. Рынок корпоративных ценных бумаг представлен популярными акциями предприятий энергетики, нефтяной промышленности, связи (РАО «ЕЭС России», Газпром, ЛУКойл, Татнефть, Норникель, Сбербанк). На «голубые фишки» приходится 95% оборота фондового рынка.

Функционирует и «второй эшелон» эмитентов фондового рынка; их акции имеют пока невысокую ликвидность, операции проводятся нерегулярно, цена бумаг может изменяться в несколько раз; однако ценные бумаги данных эмитентов интересны для портфельных инвесторов. Среди них есть компании, мало уступающие «голубым фишкам», — Аэрофлот, Северсталь, АвтоВАЗ и др. Показателем развития фондового рынка служит суммарная рыночная стоимость предприятий-эмитентов (капитализация), т.е.

Цена акции х Число акций в обращении.

Национальный фондовый рынок составляют курсы акций всех компаний, т.е. все инвестиции в страну.

Ежедневный оборот мирового фондового рынка составляет около 1,5 трлн. долл., 13 основных центров от Токио до Нью-Йорка обеспечивают круглосуточное движение финансовых потоков. При этом только 10% мирового капитала связано с производством, остальная его часть является по сути спекулятивной и приносит прибыль, обусловленную разницей курсов.

Главными международными центрами капитала являются Нью-Йоркская и Лондонская фондовые биржи.

Российский фондовый рынок составляет менее 1% рынка США и менее 3% рынка развивающихся стран; он меньше фондовых рынков Германии и Канады в десятки раз.

Мировые рейтинговые агентства публикуют списки крупнейших по капитализации компаний. Единицы российских компаний входят в число 500 крупнейших (порог входа в этот клуб составляет 10 млрд. долл.); немного их и в числе 100 наиболее крупных компаний Восточной Европы²Если на РЦБ продано, например, 10 тыс. акций по 100 руб., то это не означает, что каждый, имеющий столько акций, стал миллионером. Завтра цена может упасть. Если акции компании упали, то это не означает, что ее можно купить подешевле: как только появятся покупатели, продавец поднимает цену. Следовательно, об истинной стоимости предприятия нельзя судить только по текущей рыночной капитализации. Однако она используется и может иметь серьезные последствия в виде разбазаривания национального достояния..

Причинами невысокой капитализации российских компаний являются:

низкая эффективность производства;
отсутствие в составе имущественного комплекса компании оценки недр;
занижение внутренних цен на газ и нефть;
использование при купле-продаже акций не рыночной оценки, а цен, устанавливаемых оценщиками.

Для оценки состояния рынка используются индексы по рынку в целом, группам ценных бумаг, отраслям. Это позволяет судить, какие акции находятся в лучшем или худшем состоянии по сравнению со средним показателем по рынку.

Наиболее известным является индекс Доу-Джонса. Он определяется как средняя арифметическая движения курсов акций 30 крупнейших промышленных компаний США. Каждый день индекс публикуется в газете «The Wall Street Journal» и объявляется на фондовой бирже Нью-Йорка каждые 30 минут.

В России исчисляются:

индекс РТС — определяется по рыночной капитализации акций 25 эмитентов;
индекс RMX — введен ММВБ и агентством Reuters, охватывает торговые площадки ММВБ, РТС и Московской фондовой биржи; это акции 50 эмитентов. Индекс RMX пересчитывается после каждой сделки: цена акции устанавливается как средневзвешенная последних 10 сделок.

Определяются четыре отраслевых индекса: связь, энергетика, нефть, машиностроение.

Состояние рынка ценных бумаг можно также характеризовать следующими показателями:

немедленность сделки — время до первого исполнения заявки;
плотность рынка — средняя за день и по внутридневным интервалам разность между минимальной ценой заявки на продажу и максимальной ценой заявки на покупку;
активность торгов — число сделок;
глубина рынка — характеризует спрос и предложение бумаг к моменту сделки, сколько бумаг можно купить или продать без значительного изменения цены.

Организатором торговли на РЦБ выступает фондовая биржа, которая устанавливает правила и процедуры торговли, следит за их выполнением. На бирже идет торговля ценными бумагами наиболее крупных корпораций. Компьютерное оборудование бирж ускоряет операции по купле-продаже и биржевой котировке. Вместе с куплей-продажей происходит передача прав собственности с адресностью, правами голоса и получения дивидендов.

На РЦБ действуют как профессиональные (банки, страховые фонды, инвестиционные компании), так и непрофессиональные (частные фирмы, физические лица) участники. Акции примерно 300 отечественных эмитентов котируются на биржах и около 1000 — на внебиржевом рынке. При этом 15 компаний контролируют 50% РЦБ.

Основными площадками являются Российская торговая система (РТС), Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ) и Московская фондовая биржа (МФБ). Биржевая торговля проходит в основном на ММВБ и МФБ. На РТС торгуют акциями по единым стандартам операций с общим информационным обеспечением участников рынка.

Российский фондовый рынок отличает преобладание краткосрочного спекулятивного инвестирования. Инвесторы рассчитывают на быструю окупаемость, обогащение за счет других. Это делает рынок неустойчивым в обе стороны, на него воздействуют мировой рынок, летучий иностранный капитал, плохие или хорошие новости политического характера.

Более 50% оборота российского фондового рынка приходится на компании с участием нерезидентов. Мобилизуются незначительные средства индивидуальных инвесторов, что качественно отличает его от РЦБ развитых стран.

Например, сравнительная структура владения акциями представлена на рисунке.

Структура владения акциями: а) США; б) Россия

На Западе именно мелкие инвесторы, средства населения как долгосрочный ресурс инвестиций придают устойчивость рынку. Ситуацию могли бы изменить новые эмиссии ценных бумаг, но компании проводят их редко.

Для населения России не выпушено ни одной ценной бумаги, т.е. временно свободные деньги можно только вложить в Сбербанк или обменять на валюту³Однако, видимо, «лед тронулся»: государственная компания «Роснефть» провела открытую продажу акций на внутреннем и мировом фондовых рынках. Население России купило акции на сумму около 1 млрд. долл. по иене 7.5 долл. за акцию. Выпуск получился действительно народным, среди покупателей представители всех социальных слоев, в том числе пенсионеры. Капитализация «Роснефти» достигла 80 млрд. долл., при этом 759В акции остается в собственности у государства.. Видимо, у эмитентов нет уверенности, что их бумаги будут покупаться.

Интерес иностранцев к российскому рынку ценных бумаг подрывают последствия 1998 г., частое отсутствие дивидендов, преграды для проникновения в советы директоров компаний, малая прозрачность компаний. У населения после непогашенных облигаций, ваучеров, финансовых пирамид выработался иммунитет против вложения средств в ценные бумаги.

Тем не менее стратегические и портфельные инвесторы верят в благоприятные перспективы российского фондового рынка. Уже начался этап консолидации капитала, компании интегрируются вертикально и горизонтально; идут процессы слияния и поглощения; деньги вкладываются на основе серьезного финансового анализа предприятия (кредитная история, уровень менеджмента и т.п.). Крупные игроки переходят от отдельных размещений к проектам, включающим ряд траншей. Инвесторы перемещают средства из одного сектора в другой исходя из представлений о ликвидности, доходности, рисках.

Существует возможность роста рынка за счет средств внутренних инвесторов, особенно инвестиционных и пенсионных фондов.

С достижением профицита бюджета меняются принципы заимствований. Государственные бумаги выпускаются не для покрытия текущих бюджетных потребностей и конкуренции с корпоративными бумагами, прежде всего берется курс на «длинные» бумаги с погашением в 2008, 2012, 2018 гг. Потребность в краткосрочных инструментах в случае увеличения рублевого предложения обеспечивается операциями Центрального банка России со своим портфелем гособлигаций, имеющих рыночные условия выпуска. При этом новые виды ценных бумаг практически не появляются, а совершенствуются условия выпуска прежних бумаг (ГКО, ОФЗ).

Законом «О федеральном бюджете» устанавливается предел внутренних заимствований. В соответствии с ним Правительство РФ утверждает программу выпуска конкретных видов ценных бумаг. Так, генеральными условиями эмиссии и обращения государственных краткосрочных бескупонных облигаций предусмотрено:

эмитент — Министерство финансов РФ;
владельцами облигаций могут быть российские и иностранные юридические и физические лица;
генеральный агент по обслуживанию выпусков — Центральный банк России;
облигации выпускаются в документарной форме с обязательным централизованным хранением в депозитариях.

Объем обращающихся государственных ценных бумаг составил 217 млрд. руб., основными стали ценные бумаги с 6-летним и 10— 12-летними сроками погашения.

Государственные бумаги покупают Сбербанк, коммерческие банки. Самым крупным покупателем стал Пенсионный фонд, им скуплено 80% выпусков ОФЗ. Расчет на то, что «длинные» деньги Пенсионного фонда пойдут в реальный сектор, пока не оправдываются.

Выпускаются также и корпоративные облигации. Торт идут как на биржевом, так и внебиржевом рынке.

В отраслевой структуре эмитентов корпоративных облигаций преобладают нефтяные компании — 43%, финансовые — 20, телекоммуникационные — 8%. Компании, получившие кредитный рейтинг на уровне суверенного, т.е. государственного, выходят на мировой фондовый рынок, выпуская еврооблигации для привлечения денежных средств на более длительный срок. Их выпуск номинируется в валютах соответствующих стран.

Российские компании выходят на мировой рынок с помощью размещения как первичных, так и производных ценных бумаг. Около 50% зарубежной торговли акциями осуществляется в форме американских депозитарных расписок (АДР). Каждый вид АДР соответствует определенному пакету акций. Обращается более 80 видов АДР, их доля в общей капитализации компаний составляет около 10%, а у пяти компаний — 40%, т.е. близко к контрольному пакету. Почти все АДР выпущены Bank of New York и продаются в Нью-Йорке, Берлине, Франкфурте.

Преимущества АДР состоят в следующем:

предприятие получает доступ на мировые рынки капитала, не проходя процедуру регистрации на право выхода на зарубежную торговую площадку;
западный инвестор приобретает ценные бумаги под гарантии надежного банка США.

Выпускающий АДР банк (агент-депозитарий) становится собственником эквивалентного им пакета акций, но допускается передача голосов менеджменту компании-эмитента.

Депозитарные расписки имеют три уровня. Для включения в биржевой листинг достаточно выпуска АДР 1-го или 2-го уровня на уже существующие акции. АДР первого уровня могут включаться в листинг европейских бирж, но в США они котируются только на внебиржевом рынке. Выпуск АДР второго уровня подлежит регистрации в Комиссии по ценным бумагам США, после чего они допускаются к обращению на бирже.

Реальные новые инвестиции приносят АДР 3-го уровня — первичное размещение ценных бумаг на иностранной фондовой бирже (IPO). Для этого компания-эмитент проводит большую подготовительную работу среди потенциальных инвесторов: пропагандирует стратегию, повышает качество управления, берет обязательства но открытости, публичности. Затраты по IPO составляют до 10% суммы привлеченных средств, деньги расходуются на оплату услуг привлекаемых инвестиционных банков, юристов, аудиторов.

В процессе функционирования эмитенты стремятся повысить привлекательность акций на рынке, проводя соответствующую дивидендную политику⁴В мировой практике в государственный реестр ценных бумаг принято включать акции, которые непрерывно приносят дивиденды. В такие бумаги инвестируют средства сберегательные банки, пенсионные фонды, страховые и другие компании, работающие с населением. Прекращение выплат дивидендов ведет к исключению из официальною списка, что о влечет запрет на приобретение акций. Нередко эмитенты, чтобы поддержать интерес инвесторов, платят дивиденды даже при наличии убытков., повышая доходность, увеличивая активы компании. Инвесторы рассчитывают получить либо заданный доход при минимальном риске, либо минимальный доход при заданном риске. И прежде чем включить ценную бумагу в портфель, они анализируют положение эмитента, динамику курсовых колебаний. О привлекательности компании судят также по показателю отношения капитализации к сумме прибыли (чем меньше значение показателя, тем надежнее компания, оптимум составляет 5—7 раз). Каждый инвестор, покупая ценную бумагу, исходит из своего представления о будущем компании. При этом в нем борются два противоположных начала — страх и жадность, их равнодействующая и формирует индекс ценных бумаг. В конечном счете они стоят столько, сколько за них готовы заплатить при нормальной ситуации на рынке.

В случае паники на рынке механизм саморегулирования перестает действовать, инвесторы устремляются продавать или скупать акции невзирая ни на какие другие обстоятельства. Восстановить ситуацию становится возможным лишь с помощью вмешательства государства.

Государственное регулирование фондового рынка имеет целями реализацию политики привлечения инвестиций в государственный и частный секторы, не инфляционное финансирование расходов бюджета, защиту прав инвесторов и эмитентов, снижение рисков, обеспечение прозрачности эмитентов, улучшение информации о рынках.

Рынок ценных бумаг, как правило, является наиболее регламентированным сектором экономики. В США еще в 1933 г. принят закон о ценных бумагах и создана Комиссия по ценным бумагам и биржам со своими подразделениями в штатах. При этом государственное регулирование все более детализируется в целях развития конкуренции и снижения риска вложений.

Средствами государственного регулирования являются регистрация выпусков и проспектов эмиссий ценных бумаг; установление обязательных требований к эмитентам и профессиональным участникам РЦБ. лицензирование их деятельности и др.

Эмитенты размешают ценные бумаги самостоятельно или пользуются услугами профессиональных посредников. Посредники осуществляют управление ценными бумагами на рынке от своего имени, в интересах их владельца и за вознаграждение.

К профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг относятся:

брокерская деятельность — совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами на основании договоров комиссии или поручения;

дилерская деятельность — совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и продажи ценных бумаг с обязательством их покупки и продажи по объявленным ценам;

депозитарная деятельность — предоставление услуг по хранению сертификатов ценных бумаг или учету прав на ценные бумаги. Депозитарий обеспечивает безопасность, контроль за законностью операций, отслеживание всего пути, проходимого ценной бумагой за период ее существования;

деятельность по ведению и хранению реестра акционеров осуществляет держатель реестра в установленном порядке;

расчетно-клиринговая деятельность — определение взаимных обязательств по поставке (переводу) пенных бумаг и денежных средств участников в связи с операциями с ценными бумагами;

деятельность по организации торговли ценными бумагами — предоставление услуг по заключению сделок с ценными бумагами между профессиональными участниками рынка, включая деятельность фондовых бирж.

Права вкладчиков и акционеров обеспечиваются реализацией законодательных, институциональных, организационных мероприятий, прекращением деятельности организаций, привлекающих денежные средства граждан и юридических лиц без соответствующих лицензий, принуждением к выполнению обязательств по решению судов, системой контроля за деятельностью организаций на финансовом рынке.

Приоритет отдается защите населения, мелких инвесторов и коллективных инвестиций путем охраны собственности (частной, государственной и др.), страхования рисков, инвестиции, повышения эффективности судебной защиты, усиления контроля за отчетностью участников РЦБ. Для защиты эмитентов устанавливаются пределы их ответственности перед инвесторами, регулируются скупки крупных пакетов акций, раскрывается информация об инвесторах.

Проведение государственной политики на фондовом рынке возложено на Федеральную службу по финансовым рынкам (ФСФР России). В регулировании фондового рынка участвуют соответствующие комитеты и подкомитеты Федерального Собрания, Минфин России, Банк России, Минэкономразвития России и другие органы. Представительные органы государственной власти местного самоуправления устанавливают предельные объемы ценных бумаг, эмитируемых органами власти соответствующего уровня.

Федеральная служба по финансовым рынкам в соответствии с Положением:

осуществляет разработку направлений развития рынка ценных бумаг;
утверждает стандарты эмиссии, правила профессиональной деятельности, связанной с ценными бумагами, порядок веления реестра;
выдает и аннулирует лицензии на деятельность с ценными бумагами;
координирует деятельность на рынке ценных бумаг и выполняет другие, преимущественно контрольные, функции.

Постановления Федеральной службы по финансовым рынкам в пределах ее компетенции обязательны для федеральных органов исполнительной власти, органов исполнительной власти субъектов РФ и местного самоуправления, а также профессиональных участников рынка ценных бумаг и саморегулируемых организаций. Нормативные акты по вопросам регулирования рынка ценных бумаг принимаются федеральными органами исполнительной власти в пределах их компетенции по согласованию с Федеральной службой по финансовым рынкам.

Федеральная служба по финансовым рынкам имеет региональные отделения. Они образуются по согласованию с органами исполнительной власти субъектов РФ и действуют на основании Положения. Основная задача региональных отделений — обеспечить выполнение норм и правил функционирования фондового рынка, реализацию принимаемых Федеральной службой решений и контроль за деятельностью участников рынка ценных бумаг.

Региональные отделения контролируют профессиональных участников фондового рынка, местные предприятия, не являющиеся эмитентами федерального значения, региональные муниципальные займы.

Федеральная антимонопольная служба оценивает конкурентную среду во всей финансовой сфере (банки, РЦБ, пенсионные и страховые фонды и др.), контролирует концентрацию капитала на финансовом рынке и другие действия, ограничивающие конкуренцию.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг на основе добровольного объединения учреждают саморегулируемые организации. Они разрабатывают обязательные для своих членов правила поведения на рынке ценных бумаг и контролируют их соблюдение. Федеральная служба по финансовым рынкам выдает разрешение на деятельность саморегулируемых организаций.

Государство в целях либерализации рынка стремится передать регулирование РЦБ саморегулируемым организациям. Уже передана биржам часть функций контроля за представлением информации эмитентами, соответствием законодательству в течение всего периода листинга. Но только государство способно создать условия, чтобы инвесторы были защищены, особенно мелкие, а потери их при чрезвычайных ситуациях были минимальными.

Для профессиональных участников РЦБ следует упростить процедуру получения разрешений на крупные сделки, процедуры выхода предприятий на рынок и размещения временно свободных средств, создания компенсационных и страховых фондов.

Для инвесторов остается недоступной информация о доходах членов советов директоров и исполнительных органов того или иного предприятия. О размере доходов можно судить только по образу жизни, который весьма часто контрастирует с бесприбыльностью компаний-эмитентов.

Государственное регулирование должно быть более результативным, в полной мере защищать права собственников, стимулировать инвестиции, снижать и страховать риски. Важно, чтобы АО не ограничивались представлением общественности годовых балансов, а знакомили инвесторов с полной и достоверной информацией о финансовом состоянии предприятия.